8月22日，光伏龍頭晶澳科技發(fā)布2025年半年度業(yè)績報告，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入239.05億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤-25.8億元。分季度看，相較于一季度，二季度虧損幅度明顯收窄，環(huán)比減虧超40%，毛利率改善明顯。2025上半年實現(xiàn)出貨33.79GW，截至2025半年度，全球累計出貨量近300GW。

置于行業(yè)整體背景下審視，折射出晶澳在極端市場環(huán)境下的穩(wěn)健特點。這一表現(xiàn)背后，既有行業(yè)周期性調整的客觀因素，也與晶澳長期積累的綜合實力與精細化管理能力密切相關。

刀刃向內：極致費控筑底

晶澳科技向來以“集約型”企業(yè)著稱，這也成為其抗周期的關鍵因素之一。作為全球少數(shù)實現(xiàn)硅片、電池、組件全鏈條自主生產的企業(yè)，晶澳通過內部協(xié)同降低成本，同時依托規(guī)模化生產攤薄固定成本。數(shù)據(jù)顯示，晶澳科技費用控制能力顯著，多年來居于行業(yè)領先水平。2024年和2025一季度，銷售期間費用率分別僅為6.59%、7.84%。2025年上半年，關鍵費用指標呈現(xiàn)雙降態(tài)勢，晶澳科技銷售費用同比下降6.32%，管理費用同比下降16.82%，二季度期間費用率持續(xù)優(yōu)化至5.23%，環(huán)比下降2.61個百分點。這種“節(jié)流”與“開源”的結合，使得晶澳在目前行業(yè)形勢下能夠保持相對穩(wěn)健。

“這不是單純節(jié)衣縮食，而是系統(tǒng)工程?！睒I(yè)內分析人士曾評價道，“當行業(yè)毛利率跌破生死線時，晶澳能把期間費用率壓縮到5.23%，本質上重構了光伏制造的商業(yè)邏輯?！?/p>

深挖潛效：經(jīng)營性底盤夯實

作為資金密集型行業(yè)，充沛的現(xiàn)金周轉如同維系企業(yè)生存的血液。根據(jù)財報，晶澳科技經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額連續(xù)三個季度改善，二季度單季凈流入達37億元，截至半年度，該數(shù)據(jù)超45億。連續(xù)的現(xiàn)金流改善，顯示了公司在資金管理上的高效，也反映了其有效控制了成本和支出。值得注意的是，晶澳科技已連續(xù)15年保持經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，一定程度上為應對行業(yè)波動提供了充足“彈藥”，充分展現(xiàn)出公司在資金運營和財務管理上的卓越能力。

此外，截至2025年半年度末，晶澳科技貨幣資金達260.75億元，現(xiàn)金儲備的增厚，可以幫助晶澳科技建立起豐厚的資金安全墊，避免出現(xiàn)掣肘情形，更從容應對目前的行業(yè)困境，提高其抗風險能力。

底部已現(xiàn)：行業(yè)結構優(yōu)化中蘊機遇

近期，國家層面密集出臺的供給側結構性改革政策，以及央企的采購動向，為光伏行業(yè)注入了新動能。在政策持續(xù)發(fā)酵背景下，主鏈N型各產業(yè)環(huán)節(jié)產品價格觸底反彈，多晶硅、硅片及電池片價格明顯回升，組件價格小幅上漲，價格傳導已經(jīng)初見成效，供給側改革產生正面催化。市場觀點普遍認為，光伏底部信號已現(xiàn)，隨著政策組合拳持續(xù)發(fā)力和市場自我調節(jié)，有望為光伏企業(yè)帶來價格修復、技術溢價、行業(yè)整合的三重利好，從而迎來基本面的困境反轉。產業(yè)鏈盈利回歸理性，市場集中度也將進一步向具備資金、技術優(yōu)勢的頭部企業(yè)傾斜。

對于現(xiàn)金儲備充足、融資渠道暢通的晶澳科技而言，這為其在行業(yè)整合期獲取優(yōu)質資源創(chuàng)造了條件。同時，對高效組件的集中采購也顯示出央企對技術升級的支持，標志著光伏市場從“低價驅動”向“價值驅動”的轉型。這種對高效產品的偏好，與晶澳科技的技術路線亦高度契合。

有分析表示，晶澳科技的半年報，是一份典型的“周期底部樣本”：表面虧損，實則暗藏環(huán)比改善、現(xiàn)金流回血、費用管控的關鍵轉折點。光伏行業(yè)的殘酷出清也終將孕育出新秩序——當CR5集中度突破70%、N型滲透率持續(xù)攀升時，具備成本、技術、資金三重優(yōu)勢的龍頭，更易順勢成為周期反轉的贏家。